盛宝金融:瑞郎上限取消,下一步呢?

外汇

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瑞士央行报告显示2014年储备盈利380亿瑞郎,主要是由于欧元大幅贬值的缘故,瑞郎设定了兑欧元的上限非常有效。
瑞郎上限取消,下一步呢?
探讨下瑞士央行取消瑞郎上限的原因。
瑞士央行报告显示2014年外汇储备盈利380亿瑞郎,主要是由于欧元大幅贬值,带动与欧元挂钩的瑞郎一道走软。
如此一来,美元,黄金和瑞士央行其他的储备,以瑞郎计算大幅升值。弱势瑞郎也有助于减缓瑞郎兑其他非欧元货币普遍过高的汇率。
瑞士央行权衡了保持货币挂钩的成本后,发现风险在于挂钩的成本高于好处。成本包括额外危险的市场假设,即,需要投入越来越多的资金以防止瑞郎升值,如果升值开始的话(今天汇价的波动就是证明),以及没有能力实施独立于欧洲央行的货币政策,因“三元悖论”表明没有国家可以同时实现以下三个目标:
● 资本自由流动
● 汇率稳定(如欧元/瑞郎下限设在1.20)
● 自主掌控货币政策
市场相信了瑞士央行行长托马斯·乔丹的话,这被证明是危险和错误的。乔丹一直宣称维持瑞郎汇率上限“绝对有必要的”,而最近一次就在12月。市场洋洋自得的认为瑞士央行会进一步的降低利率以应对欧洲央行将实施的任何宽松货币政策,以死死维持住瑞郎上限。
实际上,瑞士央行完全放弃了瑞郎上限,甚至没有尝试向市场投入足够的流动性来缓和放弃汇率上限对市场的冲击,市场上出现了惊人的幅度达20%间断性缺口,创了现代外汇市场最大的缺口。该缺口远大于2003年日本央行放弃美元/日元115目标点位时出现的缺口,也大于瑞士央行在2011年宣布瑞郎上限时出现的缺口,甚至也超过了1992年英镑被剔除出欧洲汇率机制时产生的缺口(仅仅约10%)。
为什么是现在?
瑞士央行储备超过GDP的65%,且在2014年下半年急剧增加,主要是由于瑞郎紧随弱势欧元,这使得瑞士央行放弃汇率挂钩变得更加容易,因为这些储备为瑞士央行自知有可能付出昂贵代价的行动提供了资金缓冲。
下周,欧洲央行可能明确宣布某种形式的宽松货币政策。欧洲央行也许会对瑞士央行暗中透漏了下周准备宣布的宽松政策的程度。瑞士央行决定现在采取行动,而不是在欧洲央行会议后才那么做。瑞士央行担心下周欧洲央行会议后,欧元会进一步走弱。如果这是真的,下周欧洲央行的行动将超出市场本已鸽派的预期。
接下来怎么办?
意外的情况也许就是瑞郎在所有这些噪音出现后,能够有多平静,当让是从波动的角度来说的。昨天市场因自身错误的假设而波动的非常厉害。当没有已知市价或者均衡点位在哪里时,如此多的单子砸向市场。
现在瑞郎的市价探明了,市场不再继续如昨天这样大幅波动——这可是一生中难得一遇的啊。那不代表瑞郎不会再动荡,只是比昨天的情况有所好转而已。
如果风险偏好依然积极,在市场克服对瑞郎的担忧情绪之后,极端的瑞郎套利交易可能再次流行。而这正是瑞士央行期望的行动。今天高息货币大幅上涨,纽元,澳元和新兴市场一些币种在瑞士央行取消瑞郎上限事件后兑美元和欧元反弹。一旦波动性降下去之后,市场感到舒适时,套息交易也许会扩展至瑞郎。
如果市场觉得货币市场如此波动无助于全球风险偏好,尤其是在下周欧洲央行会议之后,获利最大的品种可能会是黄金。广义上讲,黄金相对于所有货币,不管有无风险,最近表现的都很不错。
当然,得出上面的结论还太早了点,因瑞士央行公告后引发的市场波动可能导致所有币种持有者采取减仓的举动(如果是这么一回事的话,短期看空美元),大家都要降低风险,尤其是外汇产品。所有采用一定波动程度的模型都失效了。
欧元/瑞郎方面,平价(1.00)水平是非常重要的心理点位,也是建立底部的焦点,不论下周欧洲央行会公布什么内容。
市场前景还不明朗,但有一点可以确定——交易者需要非常小心。

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